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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

中金公司,汇川技术(300124)2019年半年报点评:中报符合预期 2H收入利润有望持续好转




    1H19 业绩符合我们预期
    公司公布1H19 业绩:收入27.19 亿元,同比增长9.96%;归母净利润3.99 亿元,同比下滑19.67%;扣非归母净利润3.44 亿元,同比下滑24.88%;对应每股盈利0.24 元,同比下滑20.00%。业绩符合此前预告预期。
    发展趋势
    通用自动化业务:上半年行业持续探底,公司在同期高基数下增速回落,我们预计4Q 有望明显好转。公司1H 收入12.16 亿元,同比增长3%,其中1-2Q 分别同比+5%/+1%,其中通用变频1H 收入7.15 亿元,同比增长13%;通用伺服1H 收入4.07 亿元,同比下滑8%;PLC 业务1H 收入0.94 亿元,同比下滑8%(图表1~7)。
    汽车电子事业部:商用车不及预期,乘用车逐步放量,我们预计全年板块仍亏损。1H 收入2.26 亿元,同比下滑20%,其中1-2Q分别0.75/1.51 亿元,分别同比-9%/-26%。我们预计公司商用车有较大下滑,乘用车快速增长,据GGII 统计,1H 汇川汇川乘用车已装机11400 台电控,其中威马、东南分别占比80%、17%。我们预计板块有望2021 年实现盈亏平衡(图表8~9)。
    电梯一体机事业部:业绩稳健,贝思特并表有望大幅增厚业绩。公司1H 事业部收入6.20 亿元,同比增长12%。行业来看,1H19国内电梯、自动扶梯及升降机累计产量46 万台,累计同比增速高达18.1%,主要由于存量市场爆发(向前推10-15 年,1999-2004年间5 年电梯产量由3w 台增至11w 台、cagr30%)。贝思特1H19盈利1.26 亿元、全年预计2.36 亿元,7.12 已有51%并表,假设其余9 月并表,全年有望增厚近1 亿元利润(图表10~12)。
    盈利:毛利率同比下滑4.76ppt,增值税退税影响其他收益同比减少2644 万元、会计准则变更影响利润。我们预计2H19 费用率和毛利率同比变化趋势有望向好(2H18 毛利率已降至40%低点,且员工增加拉高2H18 费用基数),拉动利润持续好转(图表15~17)。
    盈利预测与估值
    我们暂时维持2019/2020 年净利润12.76 亿元/15.62 亿元盈利预测。当前股价对应2019/2020 年29.0 倍/23.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和30.00 元目标价,对应39.1 倍2019 年市盈率和31.9倍2020 年市盈率,较当前股价有34.5%的上行空间。
    风险
    宏观经济波动,电动车定点不及预期,毛利率下滑幅度超预期。

证券时报网,盘中直击:今日39只股长线走稳 站上年线


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至今日上午10:33分,上证综指3170.99点,收于年线之下,涨跌幅0.375%,A股总成交额为1385.67亿元。到目前为止今日有39只A股价格突破了年线,其中乖离率较大的个股有世名科技、中天能源、贝肯能源等,乖离率分别为5.52%、5.12%、4.92%;桂冠电力、奥联电子、苏州高新等个股乖离率小,刚刚站上年线。
    5月10日突破年线个股乖离率排名
    证券代码证券简称今日涨跌幅(%)今日换手率(%)年线(元)最新价(元)乖离率(%)
    300522世名科技9.9915.3528.7930.385.52
    600856中天能源5.445.2611.4312.015.12
    002828贝肯能源5.0211.6825.1326.374.92
    002767先锋电子10.0128.6122.8623.954.76
    002537海联金汇5.231.0611.1511.674.64
    300164通源石油9.006.667.537.874.49
    300583赛托生物4.003.4345.1146.803.74
    300512中亚股份3.132.3118.9319.442.69
    300222科大智能3.163.2222.6023.202.64
    300531优 博 讯2.578.3418.6919.182.60
    300553集智股份9.9916.9346.1147.112.16
    300506名 家 汇1.781.2924.2524.651.65
    002802洪汇新材7.0327.4533.7034.241.62
    002492恒基达鑫3.313.047.988.111.58
    600563法拉电子2.470.8349.5250.201.38
    002612朗姿股份2.460.7312.7612.921.28
    002497雅化集团2.593.6313.3313.491.23
    300511雪榕生物1.362.5711.8111.951.16
    300133华策影视2.070.2811.2311.351.08
    300189神农基因1.070.453.743.770.91
    002061浙江交科1.560.4712.2412.350.88
    300294博雅生物1.950.2735.2635.570.87
    002777久远银海1.140.3935.2335.500.77
    600707彩虹股份1.110.298.128.170.67
    600559老白干酒1.120.5826.1026.260.62
    603416信捷电气0.981.0432.8132.950.41
    002629仁智股份9.980.587.137.160.39
    300441鲍斯股份2.080.6522.5222.590.30
    300615欣天科技4.069.9331.9632.050.27
    000429粤高速A1.470.418.298.310.19
    603228景旺电子0.780.1249.2549.330.17
    000889茂业通信1.580.0914.8114.830.15
    601857中国石油1.650.028.028.030.12
    300425环能科技1.825.9010.6310.640.12
    002340格 林 美0.440.566.906.910.10
    300235方直科技1.9610.6114.5414.550.07
    600736苏州高新0.150.086.816.810.07
    300585奥联电子3.5918.8919.5919.600.04
    600236桂冠电力0.710.035.665.660.02

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中证网,安徽水利(600502)旗下三家子公司实施债转股 合计增资近11亿元




  中证APP讯(实习记者 潘宇静)12月11日,安徽水利(600502)发布公告称,公司所属全资子公司安徽三建工程有限公司(下称"安徽三建")、安徽省路桥工程集团有限责任公司(下称"路桥集团")和安徽建工建筑材料有限公司(下称"安建建材") 拟引进投资者安徽省中安金融资产管理股份有限公司(下称"中安资产")实施市场化债转股,并进行增资10.9亿元。
  增资细节为,中安资产将持有的债权安徽三建4.9亿元、路桥集团4亿元和安建建材2亿元分别按照资产评估价值转换成公司的股权。增资完成后,中安资产分别持有安徽三建31.91%、路桥集团27.34%和安建建材44.80%的股权。
  值得注意的是,本次增资完成后,安徽水利依旧是上述三家公司的控股股东,仍然拥有对其的实际控制权。
  中安资产是一家国有控股公司,安徽省投资集团控股有限公司持股比例为77.50%,中润经济发展有限责任公司持股12.50%;安徽新力金融股份有限公司持股10%。
  公告中显示,2017年度,中安资产的总资产为40.70亿元,净资产为40.48亿元;2018年已经实现营业收入0.49 亿元,净利润0.59亿元。
  安徽水利方面称,根据公司公告的第三季度报告财务数据,在不考虑其他因素的情形下,三家目标公司债转股使安徽水利整体资产负债率由85.83%降至84.30%,降低了1.53%。

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开源证券,开源证券新能源汽车行业周报


    本期新能源汽车板块表现强于大市。本期上证综指下跌1.13%,新能源汽车行业上涨141%,强于大市。板块内个股涨多跌少。其中亚星客车、中通客车等本期涨势居前。银河电子、国光电器等本期相对跌幅较大。
    行业及公司动态国家统计局:1-2月份新能源汽车产量同比增长178.1%;广东省质监局抽查20批次电动汽车充电桩产品,不合格2批次;长城新能源汽车计划到2025年实现无人干预的完全自动驾驶;第306批新车公示,思皓EV/北汽EU5等355款新能源车型入选;重庆市印发自动驾驶路测管理实施细则;中机中心:车企需在3月27日前完成第17批免购置税新能源车型申报;青岛发布2016年新能源汽车补贴政策,新能源乘用车按当年国标1:1补助。
    产品价格基本保持稳定。本周正极材料市场价格整体维稳,钴酸锂较上周上调1.5万元/吨,目前市场报价高达48.5万。三元材料价格暂时稳定,目前产量较少,下游需求旺盛。负极材料、电解液、隔膜价格暂时保持稳定。
    投资建议:
    长远来看,国家支持新能源汽车行业持续健康发展的战略长期不变,传统燃油汽车逐渐被取代是大势所趋,这将长期利好新能源汽车行业,政府在去年出台的双积分政策也是为了应对2020年补贴退出后新能源汽车的健康发展。随着传统燃油车的扩张受阻,预计未来会有更多车企加入新能源汽车领域,新能源整车行业的竞争也将更为激烈。
    我们认为在此背景下,新能源汽车产业链龙头型企业将凸显竞争潜力。产业投资机会主要集中在产业链龙头型企业:(1)资源优势突出的锂电上游原材料企业;(2)拥有规模优势、技术门槛高并进入新能源乘用车供应链的标的;(3)具有规模竞争优势的龙头型整车企业。继续推荐关注投资标的:天齐锂业、杉杉股份、当升科技、比亚迪。

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国海证券,天通股份(600330)AMOLED设备订单落地 夯实成长驱动因子


    事件:
    近日我们从京东方绵阳子公司的招标网站等信息渠道了解到,在京东方第六代柔性面板绵阳生产线的对位索引机的设备招标采购中,天通股份子公司天通吉成已确认为中标单位,中标金额约1.33亿元。
    投资要点:
    中标充分彰显公司技术实力与供应能力:本次中标虽然总金额并不大,约占2016年营业收入的7.88%,但可以说是公司在以往搬运、打码等设备的基础上的又一突破。公司自2012年与京东方签订《装备及备件国产化战略合作协议》合作协议后,最近每年都有新的增量设备进入京东方的供应体系,这是天通在面板后段制程设备方面的技术水平与供应能力得到国内核心面板厂商的明确认可的重要标志。
    对位索引机用于连接主要工艺设备和AMHS设备,放置carrier,提供和接受基板,辅助主要工艺设备进行制程,易见,这是公司在传统搬送设备向主设备的又一延伸,而且技术在新式的柔性AMOLED产线上可适用,应亦可延展至其他LCD工艺产线。公司过去几年已经为京东方开发配套了检查机、打码机、曝光机、自动搬送装置等多种设备,除了本次已经中标的对位索引机外,模组的bonding设备也在顺利的开发之中,考虑到后续京东方还有重庆、福清、武汉等多条产线将继续投入和扩产,公司未来在面板后道制程方向所覆盖的设备品类和总体价值量都仍有进阶提升的可能。
    基本面的积极因素都在逐渐夯实。上周公司发布了一季度业绩预告,预计2018年1-3月实现归属于上市公司股东的净利润约为8,118-8,659万元,与上年同期相比,将增加2,706万元-3,247万元,同比增加50%-60%。利润的快速成长来自多个方面:
    首先,也是最为重要的,蓝宝石衬底的下游LED市场需求非常旺盛,去年是国内LED芯片制造行业全行业大幅扩充产能的一年,但上游蓝宝石产能供给的增量则非常有限。天通股份不仅是国内蓝宝石长晶的龙头企业,同时也是去年产能扩增最多的行业标的,在此背景下将充分享受行业需求成长所带来的增量红利。我们判断今年公司蓝宝石领域利润将实现翻番以上成长。
    其次,磁性材料在无线充电、电动汽车、云计算服务器等新兴应用的快速成长带动下,呈现出量增价升的良好发展态势,去年磁性材料的快速增长趋势将得以延续。
    第三,天通吉成与新天力的高端装备销售仍然是利润的重要组成部分,除了前述的京东方面板产线配套设备外,公司一季度在单晶、压机、以及各类烧结设备方向都有所建树,而且订单延续情况相当稳健,考虑到新天力今年一季度将开始合并报表,装备领域全年获取三成以上利润进阶将很有保障。
    高端装备与材料开发的互相促进始终是天通进阶的强力驱动源。公司是具备良好自主开发基因的材料制造公司,在工艺自主研发的过程中不断精进开发出各类生产或辅助设备,某种程度上来说当下蓝宝石和磁性材料国内市场一线企业的地位正是这种具备自主工艺与设备配套制造能力的体现。
    除了传统的各类晶体的热工生长的粉末成型、研磨、抛光设备,公司在高端制造辅助加工领域这两年的进步也不遑多让。面板模组后端加工设备目前已自成规模体系;去年开始大举投入的CMP设备目前已经通过合资公司在美国进行样机的研发和制造,如能在年内顺利落地,这将是公司在一线半导体领域主要工艺设备环节的一大突破。
    盈利预测和投资评级:维持买入评级。在天通股份当下的业务中,材料制备与装备销售基本呈现出1:1的对等结构,公司这几年经过产品改良和渠道优化,并且一直坚持自主工艺开发,蓝宝石和磁性材料在LED 和物联网、云计算的大应用背景下都已摆脱过去价格红海的标签,下游需求非常旺盛。设备领域去年公司在热工方向引入了湖南新天力,单晶方向也保持着国内一线重点客户的良好订单增量。本次京东方对位索引机订单的落地,不仅夯实了公司业内面板后段辅助设备制程的稳固渠道地位,更是为今年全年的业绩成长提供了有力支撑。在各个细分领域业绩都有明确增长的基础假设下,我们预计公司2017-2019 年将分别实现净利润1.57、2.95、4.12 亿元,对应2017-2019 年PE 48.42、25.71、18.42 倍,当前市值显然还有较大的进阶空间,维持公司买入评级。 
    风险提示:1)公司高端半导体设备供应客户进度与销量不达预期;2)磁性材料下游应用需求增长不及预期;3)蓝宝石国内市场竞争再度白热化或下游LED芯片厂渠道发生意料外变化。

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浙商证券,钢铁行业周度报告(2018年9月第1周):市场成交活跃 供需呈现偏紧格局


    尽管本周全国高炉开工率和钢材总库存延续小幅上升态势,但市场成交活跃,反映市场需求较好,房地产赶工现象也将延续.唐山9月份环保限产不低于8月,10月1号蓝天保卫战重点城市采暖季限产正式推进,有望制约供给.钢铁供需中长期依然偏紧。建议关注低估值、弹性较高的钢铁标的,推荐马钢股份、华菱钢铁、新钢股份、南钢股份等。
    钢材钢厂库存和社会库存升降互现,总体小幅上升。钢厂总库存为433.67万吨,环比减少2.24万吨,跌幅为0.51%。社会库存合计达到999.5万吨,涨幅为0.36%。线材和中厚板社会库存环比涨幅分别为4.48%、3.77%;螺纹钢和热轧社会库存下降,跌幅分别为1.05%、0.58%。
    钢材各品种现货和期货价格上涨,焦炭回调。螺纹钢价格4600元/吨,环比涨幅2%;高线价格为4770元/吨,环比涨幅1.49%;冷轧涨幅0.41%;热轧涨幅0.23%。螺纹钢和热轧板卷期货收盘价环比跌幅分别为2.45%、1.23%。铁矿石期货收盘价涨幅为2.68%;焦炭期货跌幅为3.15%。
    吨钢毛利下降,但仍有望高位运行。吨钢毛利下降,螺纹钢、冷轧、中厚板、线材、热轧卷利润分别为1264元/吨、899元/吨、1126元/吨、1384元/吨、1204元/吨;降幅分别为6.34%、10.68%、9.23%、5.17%、8.93%。
    铁矿石和焦炭废钢等原料价格上涨。唐山铁精粉价格为760元/吨,环比持平。62%澳洲粉矿价格为68.5美元/干吨,涨幅3.63%;普氏铁矿石价格指数为68.85美元/吨,涨幅为4.08%。唐山二级冶金焦到厂价格本周为2615元/吨,涨幅为3.98%;张家港废钢2370元/吨,涨幅为0.42%。
    高炉开工率继续小幅上升,但市场成交有放量迹象。全国高炉开工率为67.54%,涨幅1.24%;全国高炉检修容积达到172429m3,跌幅为2.86%。沪市线螺采购量为37316吨,环比增加18372吨,涨幅为96.98%。全国建筑钢材成交量,涨幅为28.93%;钢银电商钢材成交量涨幅为27.53%。制造业投资累计增速为7.30%,环比增长0.5个百分点。
    投资建议:蓝天保卫战持续推进,钢铁供需依然偏紧,重点关注受益的钢铁个股。环保限产趋严,制约钢材供给,考虑到7.23国常会提出基建补短板后,与地产形成互补,保障钢材需求,高度关注唐山等地区环保督查进展.个股推荐:
    华菱钢铁、宝钢股份、马钢股份和南钢股份。同时,受益油气景气周期上升的管道生产企业:常宝股份、金洲管道等也值得关注。
    风险提示:需求不及预期、限产低于预期、中美贸易摩擦加剧、宏观经济下滑等。

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山西证券,医药生物行业周报:行业整体业绩表现优异 关注细分领域


    上周,沪深300指数上涨0.28%,报3334.50点。其中医药生物行业下跌0.82%,跑输沪深300指数1.10个百分点,在28个申万一级行业中排名18。除医疗服务与中药上涨2.61%与0.46%外,其余子板块均下跌。剔除次新股,个股涨跌幅前十名中,生物制品、医疗服务、中药、化学制剂、化学原料药均上榜两名企业。个股涨跌幅后十名中,医疗器械与生物制品均有三名企业在列。
    行业动态
    国务院常务会议:基本药物目录总品种扩充到685种国办发文布置下半年50项医改重点任务国家药监局重新定义仿制药标准14省大联盟启动进口抗癌药专项采购《医疗器械不良事件监测和再评价管理办法》正式发布医疗器械延续注册等部分申报资料有变动13部门联合制定《关于加强新时代少数民族医药工作的若干意见》首个国产阿达木单抗报上市
    上市公司重要公告投资建议2018年中报披露收官,医药生物行业业绩表现优异,依据wind数据显示,申万上市公司合计营业收入与归母净利润分别实现24.03%与22.16%的增长,增速同比去年有明显提高。分行业来看:1)生物制品合计营业收入增长最快,疫苗(不包括ST长生)业绩迎来爆发期,生长激素、胰岛素持续快速增长,血制品回暖迹象明显,建议关注智飞生物、华兰生物、安科生物、通化东宝等;2)医药外包、连锁体检、连锁专科行业高景气,医疗服务收入与利润双丰收,建议关注爱尔眼科等;3)受行业去产能持续影响,化学原料药合计归母净利润增速最快;4)化学制剂稳健增长,创新与一致性评价将持续加速行业集中度提升,建议持续关注相关龙头企业恒瑞医药、京新药业等;5)医疗器械产业整合持续,建议关注乐普医疗等实力企业;6)中药方面,注射剂压力持续,建议持续关注OTC与品牌消费升级,片仔癀、广誉远、华润三九等;7)医药商业方面,处方外流、规模效应持续发力,连锁终端维持快速增长,建议关注益丰药房、一心堂等。
    风险提示
    大盘波动风险、行业政策风险、药品安全风险、研发风险。

中泰证券,外运发展(600270)电商物流增速领跑主业 低估值+国改预期构筑成长空间


    依托清关和海外布局优势货代业务市占率20%。外运发展是我国除敦豪(中国)外排名第二的航空跨境物流公司,近年来占我国航空货代市场份额20%以上。货运代理是公司的传统主业,依托清关专业优势和海外网点布局发展门对门的专业化服务,2014年以来公司货代业务量占航空货运进出口运量8%以上,我们预计2017年公司货代业务量增速3%。
    跨境电商物流异军突起、增速领跑主业。近年来我国跨境电商交易规模年均复合增速22%,我们预计17年全国跨境电商交易规模增速有望达20%。公司积极拓展电商物流业务,近年来年均复合增速21%,16年公司跨境电商物流业务营收同比增速40.9%。考虑到全国电商需求保持高速增长、公司扩大和阿里菜鸟、亚马逊等主要客户合作,我们预计17年公司电商物流仍有望保持35%以上的增速。
    参股中外运敦豪,投资收益贡献主要利润来源。16年中外运敦豪在我国国际快递市场的份额37%,成为行业板块的领跑者。近年来中外运敦豪营业收入年均复合增速6.2%,我们预计17年中外运敦豪营业收入增速5%,有望达111.5亿元;17年中外运敦豪投资收益有望达8.6亿元,同比增速12.4%。
    招商局入主带动国改预期,有望助力业绩成长。我们预计国内综合物流服务商招商物流和国际业务优势明显的外运发展存在较大的整合、协同空间,互补性强。公司现金流充裕为股权投资和混改提供了更多可能空间,我们预计17年公司货币资金36.6亿元。我们认为外运发展参与航空货运混改具有先发优势,有利于加大公司在航空物流产业链话语权,在航空运力、时效性与航线选择能力增强,提高客户粘度和产品竞争力。
    盈利预测和投资建议:我们预测公司2017-19年实现营业收入53.5、59、65亿元,同比增长8.2%、10.2%、10.2%,归属于母公司净利润为10.3、11.5、12.5亿元,同比增长3.7%、11.8%、8.6%,对应的每股收益EPS分别为1.14、1.27、1.38元,给予21元目标价,对应2017年16.6XPE。公司估值长期低于行业平均水平,货代主业稳中有升、电商物流增速可观但基数较小;17年中外运敦豪投资收益仍是公司主要利润来源;招商局入主带来混改预期,航空货运和物流快递有望实现优势互补,首次覆盖给予"增持"评级。
    风险提示:进出口贸易增速不及预期、跨境电商物流增速不及预期。

申万宏源,社保改革事件点评:社保改革对快递行业影响详细测算系列一:从上市公司的角度


    事件:根据《国税地税征管体制改革方案》,从2019年1月1日起,将各项社会保险费交由税务部门统一征收。
    新政策的出台使得社会保险费的征缴变得更为严格。根据《中国企业社保白皮书》,2018年按职工工资足额缴纳社保的企业仅占27%。也就是剩下的73%,不管是直接不缴纳,或按最低标准来缴纳,或按分段来缴纳,这些在法律层面上都是不合规的。税务部门全面接管社保费征缴后,可利用高效的征收手段、成熟的征收网络进行社保费的征缴,避免了漏缴、少缴等社保问题,如不给员工上社保,或不全额上社保等问题。
    从快递上市公司角度测算社保改革的详细影响。从加盟快递公司来看,暂不考虑总部劳务外包以及加盟商的情况,假设所有员工社保在上海市缴纳,且不考虑人均薪酬中绩效工资所占比例,按照上海市社保缴纳基数上下限测算,则韵达、圆通、申通所需要补缴纳的社保费用占各自2017年净利润的3.19%-8.01%、8.99%-16.40%、8.27%-10.03%。同时物流行业的薪酬结构以“基本工资+绩效奖金”为主,假设绩效工资占比40%,则以韵达、圆通为例,其所需要补缴纳的社保费用占各自2017年净利润的3.19%-3.73%、8.99%-8.99%。同时这几家作为全国性公司,理论上可以将员工社保迁移至分公司所在的省份。以圆通速递为例,假设80%员工社保迁移至深圳或其他低基数地区,则在绩效工资占比40%情况下,其所需要补缴纳的社保费用占其2017年净利润仅为0%-4.16%。
    快递行业应对社保改革将会有哪些措施?从我们与快递行业沟通下来看,主要观点包括如下:①快递是属于劳动密集型的行业,地方政府会从考虑就业率角度给予快递行业一定的专项政策。②通过劳务外包的形式雇佣一线操作人员,而劳务外包公司注册在社保缴费基数较低的省份。③加盟商加快区域承包制,由快递员注册公司,然后以外包劳务的形式将收入转给这些个体企业,个人的所得税就会转化为企业的所得税形式。而国家对于小微企业有税收减免政策。同时,也不排除部分加盟商将一线操作人员由全时工转变为小时工,通过小时计费方式发放劳务报酬。
    投资建议。从短期来看,社保改革将会增加加盟商及总部的用工成本。从长期来看,具有规模优势的龙头公司更有能力应对短期社保成本所带来的冲击,社保改革将加快快递行业集中度提升的速度。建议重点关注成本管控优异、业务量高增速的韵达股份,业务量增速与成本端改善正在持续得到验证的圆通速递。建议关注超跌后存在绝对收益机会的申通快递、直营优势明显的顺丰控股、大件快递龙头德邦股份。
    投资建议。行业增速不及预期,激烈的价格战,行业重大安全事故。

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